Analisi del titolo Uber (UBER)

Uber Technologies, comunemente noto come Uber, è un fornitore di servizi di mobilità americano con sede a San Francisco, con attività in oltre 900 aree metropolitane in tutto il mondo. I suoi servizi includono ride-hailing, consegna di cibo (Uber Eats e Postmates), consegna di pacchi, corrieri, trasporto merci, noleggio di biciclette elettriche e scooter a motore tramite una partnership con Lime e trasporto traghetti in collaborazione con operatori locali.

Uber non possiede alcun veicolo; invece, riceve una commissione del 25% da ogni prenotazione. Le tariffe sono addebitate al cliente in anticipo ma variano utilizzando un modello di tariffazione dinamico basato sull’offerta e sulla domanda locali al momento della prenotazione.

Durante la direzione del CEO Travis Kalanick dal 2010 al 2017, la società ha lanciato “Eats” (un servizio di consegna di cibo), “Freight” e un’unità di veicoli autonomi (Advanced Technologies Group o “ATG”).

Il 10 maggio 2019, la società è stata quotata in borsa con un’IPO a seguito della quale il prezzo delle azioni è sceso dell’11%, determinando la più grande perdita del primo giorno di un’IPO nella storia degli Stati Uniti. Sia il COO Barney Harford che il CMO Rebecca Messina si sono dimessi.

La società ha registrato una perdita di 1 miliardo di dollari nel primo trimestre del 2019, seguita da una perdita di 5,2 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2019. Fare un confronto fianco a fianco delle prestazioni dell’azienda rispetto alla sua percezione e crescita rivela che alti ricavi non si traducono necessariamente in alti profitti.

Uber sa di essere attivamente in guerra con il settore del trasporto. Per attirare i clienti verso di sé, l’azienda spende una grossa somma di denaro in spese amministrative per attingere continuamente a un ampio bacino di autisti, in marketing e promozioni per tenere fedeli gli utenti e una tariffa fortemente scontata che allontana i primi e attira i secondi.

In poche parole, le tariffe applicate a un utente non sono molto elevate per mantenere l’interesse dei conducenti e sono troppo basse per tradursi in un alto profitto per l’azienda. In media, ogni corsa su Uber generalmente costa all’azienda dei soldi.

Dopo la pandemia del 2020, la società ha annunciato l’intenzione di licenziare circa il 14% della sua forza lavoro – 3.700 dipendenti – seguita da un annuncio due settimane dopo che altri 3.000 dipendenti sarebbero stati licenziati e 45 uffici sarebbero stati chiusi.

Nel complesso, il Nord America è stato e continua ad essere il suo principale introito.

Penso che ci sarà una forte crescita del fatturato netto per Uber a un tasso medio annuo del 22% fino al 2030, con un fatturato netto di $ 79,5 miliardi (che rappresenta $ 397,5 miliardi di prenotazioni lorde), rispetto a $ 11,1 miliardi (equivalenti a $ 58 miliardi di prenotazioni lorde) nel 2020.

Le entrate nette dovrebbero crescere più rapidamente, inclusi hosting, elaborazione delle transazioni e costi assicurativi, il che si tradurrà in una espansione del margine lordo.

Ritengo che Uber dovrebbe essere in grado di aumentare le entrate a un ritmo più rapido rispetto ai costi di vendita, generali e amministrativi, specialmente nelle linee di vendita e marketing, spendendo anche relativamente meno in operazioni e costi di supporto.

Tuttavia credo che la ricerca e lo sviluppo rimarranno costi elevati poiché è probabile che Uber investirà in nuove iniziative nel mercato dei servizi di consegna su richiesta, anche se è probabile un calo della ricerca e sviluppo.

Mantengo la mia stima del valore equo di $ 69 per Uber e continuo a considerare questo titolo interessante ma ad altissima volatilità, insieme al suo pari Lyft, entrambi con un fossato economico molto basso.

I risultati del terzo trimestre di Uber hanno mostrato il suo effetto di rete in quanto un aumento dell’offerta di conducenti e minori costi di acquisizione degli stessi hanno soddisfatto il continuo aumento della domanda per il servizio di mobilità dell’azienda. Inoltre, il cross selling delle piattaforme di mobilità e consegna a consumatori e autisti/corrieri ha continuato a migliorare, come dimostrato dall’aumento degli utenti Uber Pass.

Mi ha colpito positivamente che con più consumatori che utilizzano Uber, gli inserzionisti abbiano iniziato ad acquistare annunci sulle piattaforme dell’azienda, aiutando Uber a generare entrate ad alto margine. Sia i ricavi netti che l’EBITDA rettificato (positivo per la prima volta) hanno battuto le stime di consenso di FactSet.

Le prenotazioni lorde totali sono aumentate del 57% rispetto allo scorso anno a 23,1 miliardi di dollari, trainate dalla crescita, sia nel segmento della mobilità (67%) che nel segmento delle consegne (50%).

Le prenotazioni lorde di mobilità hanno raggiunto il 79% dei livelli del 2019 (equivalente a un tasso annuale di $ 44 miliardi), un miglioramento rispetto al 71% del secondo trimestre. Secondo il board, le prenotazioni lorde a ottobre erano all’85% dei livelli del 2019. Come Lyft, la ripresa complessiva della pandemia, oltre all’aumento dei viaggi, ha contribuito al miglioramento.

Sebbene la mobilità abbia continuato a riprendersi, non ha avuto un costo per la consegna, poiché la crescita di quel segmento ha continuato a essere guidata dal cambiamento generale nel comportamento dei consumatori oltre all’impatto della variante delta in alcuni mercati nel trimestre.

Eats, che ora costituisce il più grande segmento di fatturato di Uber, sta affrontando diversi venti contrari (ad es. regolamentazione e abbandono dei clienti). La mobilità, al contrario, sta affrontando diversi impedimenti temporanei (es. riluttanza dei motociclisti e offerta limitata di conducenti) che, una volta corretti, dovrebbero segnare un punto di svolta e risolvere una volta per tutte il dibattito sulla redditività del ridesharing.

Man mano che Mobility riacquista il suo posto di primo segmento di fatturato, la redditività del ridesharing diventerà evidente nei risultati finanziari di Uber anche con la continua debolezza di Eats.

Al prezzo attuale delle azioni (inferiore a $ 50), Uber offre un discreto ritorno sulle sue operazioni commerciali esistenti e forti opportunità di espandersi nelle adiacenze e stratificare servizi con margini più elevati. Per me il titolo è estremamente interessante.

Al tuo successo

Giuseppe Pascarella

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