Un titolo interessante: Docusign (DOCU)

Oggi, voglio parlarti di un titolo che sto tenendo d’occhio da un po’ nella mia watchlist: Docusign (DOCU)

DocuSign è una società americana con sede a San Francisco. Il suo prodotto di punta consente ai clienti di gestire accordi elettronici, quindi firmare documenti in formato elettronico al 100% legali. Come parte dell’accordo DocuSign Cloud offre eSignature, un modo per firmare elettronicamente su diversi dispositivi.

DocuSign ha oltre 1 milione di clienti e centinaia di milioni di utenti in più di 180 paesi.

Le firme elaborate da DocuSign sono conformi all’US ESIGN Act e al regolamento eIDAS dell’Unione europea. L’ESIGN Act è una legge federale approvata nel 2000 che garantisce il riconoscimento legale alle firme e alle registrazioni elettroniche se tutte le parti di un contratto scelgono di utilizzare documenti elettronici e di firmarli elettronicamente.

DocuSign è il leader nelle firme elettroniche e nel software di gestione dei contratti digitali. L’azienda ha davanti a se una potenziale crescita. I clienti esistenti che adottano da tempo il loro prodotto principale passando dalla piattaforma Agreement Cloud.

La visione di DocuSign è quella di modernizzare il processo di contrattazione portandolo da una sequenza di passaggi manuale, disgiunta e cartacea, a un sistema digitale automatizzato e snello. L’azienda ha padroneggiato la fase di “firma” del processo e l’ha utilizzata per creare Agreement Cloud, ma DocuSign offre molto di più delle semplici firme elettroniche. L’Agreement Cloud è una piattaforma che include strumenti per aiutare gli utenti a preparare i contratti utilizzando moduli intuitivi per negoziare, firmare elettronicamente utilizzando una varietà di mezzi di identificazione e sicurezza avanzati, automatizzare i flussi di lavoro dell’accordo per soddisfare le parti del contratto dopo l’esecuzione, consentire il pagamento e centralizzare la gestione degli account.

Man mano che aumenta la richiesta di contratti digitali, mi aspetto che l’attuale principale motore di crescita, la firma elettronica, continui a crescere rapidamente grazie alla posizione di leadership radicata dell’azienda e al mercato poco penetrato. L’azienda offre ancora prove gratuite e self-service per test drive.

Negli ultimi mesi c’è stato un forte aumento e una forte adozione negli oltre 800.000 clienti paganti, con il 12% che coinvolge un rappresentante di vendita e centinaia di clienti che già utilizzano Docusign per un valore annuale superiore a $ 300.000 all’anno.

La società ha avuto una buona crescita dall’inizio di giugno con le quotazioni in rialzo di oltre il 50%. Sebbene continui ad apprezzare questo nome sul lungo termine, data l’enorme opportunità di mercato e il forte profilo finanziario, sono un po’ più cauto nei confronti degli utili della società usciti lo scorso due settembre.

Le entrate sono aumentate del 50% su base annua a $ 511,84 milioni, arrivando a circa $ 24 milioni al di sopra del consenso. I ricavi degli abbonamenti sono stati pari a 492,8 milioni di dollari, in crescita del 52%.

Il fatturato è aumentato del 47% rispetto al trimestre dello scorso anno a 595,4 milioni di dollari.
Il margine lordo rettificato è migliorato dal 78% nello stesso periodo dello scorso anno all’82%.

Per l’intero anno, la società prevede entrate da $ 2,078 miliardi a $ 2,088 miliardi con vendite di abbonamenti pari a $ 1,995 miliardi a $ 2,005 miliardi. Il fatturato dovrebbe essere compreso tra 2,409 miliardi di dollari e 2,429 miliardi di dollari. La media degli analisti di Wall Street si aspettano entrate intorno ai $ 2,05 miliardi.

Dopo essere stata scambiata a meno di $ 200 all’inizio di giugno, il titolo è rapidamente salito a quasi $ 300 in poche settimane. Sia la crescita dei ricavi che quella del fatturato sono rimaste al di sopra del 40% negli ultimi trimestri e i margini hanno continuato a migliorare.

Tuttavia, le aspettative sembrano un po’ alte per quanto riguarda i prossimi guadagni trimestrali della società. Il titolo è salito di oltre il 50% da giugno e la valutazione attualmente si trova a oltre 140 di P/E forward, che si stanno avvicinando al picco dei livelli storici della società. Facciamo un passo indietro e ricordiamo che verso il 2020, la società scambiava a circa 10 volte il P/E forward. Allora, prima della pandemia globale, il profilo di crescita dei ricavi dell’azienda era superiore al 20% e i margini continuavano ad espandersi.

Al giorno d’oggi, le entrate rimangono ben al di sopra di quei livelli, anche se con l’avvicinarsi di difficili confronti e il vento favorevole della pandemia globale che probabilmente inizia a svanire, la crescita delle entrate potrebbe iniziare a rallentare verso quel livello superiore al 20%.

Non dimentichiamo che la pandemia ha aiutato molto il modello di questa società, con molti manager a casa, era inevitabile l’utilizzo di un sistema contrattuale in Cloud che permettesse di mandare avanti il lavoro.

Pertanto, la valutazione sembra un po’ eccessiva per gli utili della società. Con gli investitori che si sono abituati a vedere le aziende battere e aumentare i trimestri, uno dopo l’altro, sembra esserci qualche rischio per il sentiment se la società non continua la sua performance stellare.

La pandemia globale ha indotto molte aziende a ripensare alla propria strategia digitale e DOCU è stata un grande beneficiario di questo cambiamento. Le preferenze si sono rapidamente spostate sui canali online e digitali e sia le aziende che i consumatori si sentono più a loro agio a firmare i propri documenti legali online.

DocuSign ha già parlato della propria posizione di leader di mercato, avendo una presenza significativamente maggiore nel mercato della firma elettronica rispetto ad Adobe Sign e Dropbox.

Con l’azienda che prevede di raggiungere oltre 2 miliardi di dollari di entrate durante l’anno fiscale 2022, detiene solo una quota di mercato di circa il 4% in un mercato valutato intorno ai 50 miliardi di dollari. Oltre ad essere un leader nella firma elettronica, DOCU si è spostato ulteriormente nelle soluzioni Contract Lifecycle Management, Insights/Analyze e Notary.

Chiaramente DOCU ha ottenuto un beneficio significativo dalla pandemia globale poiché l’azienda ha costantemente visto le proprie fatture e ricavi crescere ben al di sopra del 40%. Con molte aziende che cercano di investire di più in soluzioni digitali, l’azienda ha visto un aumento significativo dei propri fatturati, che ha portato alla forza del titolo negli ultimi trimestri.

La base di clienti dell’azienda ha continuato ad espandersi e rimane una significativa opportunità di crescita. Oltre ad avere solo il 20% circa delle entrate provenienti dalle aree geografiche internazionali, DOCU ha il potenziale per continuare a vendere la propria base di clienti attuali.

I loro clienti attuali continuano ad aumentare la loro spesa, in particolare quelle dell’anno fiscale 2021, hanno stipulato contratti iniziali più ampi rispetto al passato. Ciò è dimostrato anche dalla capacità dell’azienda di crescere con i suoi clienti più grandi. Per i clienti con un valore contrattuale annuale superiore a $ 300k, DOCU è stata in grado di far crescere questa coorte di un di una media del +46% dall’anno fiscale 2013.

Sebbene continui a vedere una lunga crescita per l’azienda, credo che le forti tendenze di crescita dell’ultimo anno siano state amplificate dalla pandemia globale. Sì, è ragionevole credere che DOCU continui a crescere del 25% o più nei prossimi anni, anche se credo che con il titolo già scambiato oltre il 50% negli ultimi mesi, gli investitori potrebbero voler riconsiderare la loro posizione nel titolo.

Le trimestrali più recenti della società hanno fornito una guida per il secondo semestre e per l’intero anno fiscale 2022. Per il prossimo trimestre, la società prevede un fatturato di $ 470-485 milioni, che rappresenta una crescita del 37-42% rispetto al periodo di un anno fa.

In sostanza, ciò significa che il consenso non si aspetta solo un altro trimestre in forte crescita dei ricavi, ma si aspetta anche un colpo. E se DOCU non batte in modo significativo le stime di consenso, gli investitori potrebbero vederlo come un segno di un rallentamento della crescita.

Gli investitori si sono molto abituati a trimestri di grande crescita e beat/raise, battere le stime e aumentare le stime. Tuttavia, mentre fondamentalmente l’azienda rimane forte, il sentimento potrebbe iniziare a cambiare leggermente poiché la crescita dei ricavi dell’azienda rallenta inevitabilmente.

Dal punto di vista dei margini, nulla suggerisce che la società non possa mantenere margini lordi vicini all’80% così come i margini operativi che continuano ad espandersi. Credo che la continua espansione del margine operativo sia già prezzata nel titolo, anche se l’obiettivo principale probabilmente ruoterà attorno alla crescita dei ricavi e alle prospettive di orientamento.

Con un’attuale capitalizzazione di mercato di 57,7 miliardi di dollari e un debito netto di 240 milioni di dollari, la società ha un valore aziendale attuale di 55,5 miliardi di dollari. Le stime per l’anno sono di $ 2,027-2,039 miliardi e il consenso prevede già $ 2,65 miliardi di entrate per l’anno fiscale 2023, il che implica un multiplo di entrate molto elevato.

Ritengo che il titolo possa offrire molto per il futuro, ma in questo momento abbia già dato molto come valore di prezzo rispetto ai suoi introiti.

Un ingresso ora sarebbe logico solo per un lunghissimo periodo, io preferirei attendere una discesa e una normalizzazione degli introito post pandemici.

Al tuo successo

Giuseppe Pascarella

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