Più volte ho sottolineato che siamo di fronte ad un periodo Toro, un periodo di crescita dei mercati azionari. I bassi tassi di interesse e la pandemia che lentamente si sta allontanando lasciando spazio alle aperture delle imprese.
Spesso mi domandano quanto può durare, impossibile rispondere. Quello che possiamo fare noi analisti è guardare al passato e vedere come si sono mossi in media in situazioni di crescita simili a quelle che stiamo vivendo.
Per prima cosa mettiamoci d’accordo sulla definizione di mercato rialzista. Permettetemi di usare la definizione di un sito americano di educazione finanziaria: un mercato rialzista è un aumento complessivo dei prezzi delle azioni del 20%, di solito dopo un calo del 20%.
Alcuni potrebbero obiettare a questa definizione e le loro argomentazioni potrebbero aver valore. Le azioni possono salire del 20% dai loro minimi, ma cosa succederebbe se quei minimi scendessero fino al 50%, come hanno fatto durante il mercato ribassista del 1990?
Mi occuperò di questo successivamente, per ora atteniamoci alla regola empirica del 20% poiché è ampiamente accettata se non universalmente concordata.
L’attuale mercato rialzista è iniziato il 9 marzo 2009. Gli Stati Uniti stavano uscendo da una crisi finanziaria creata da un mercato immobiliare impazzito, prestiti irresponsabili da parte di banche e altre istituzioni e mancanza di liquidità che ha lasciato “nudi” molti investitori e istituzioni quando la marea si è ritirata.
La Federal Reserve aveva tagliato i tassi di interesse e stava appena iniziando il suo programma di quantitative easing, acquistando centinaia di miliardi di dollari di titoli garantiti da ipoteca e titoli del Tesoro a lungo termine. Era l’equivalente di pompare steroidi in un paziente sul tavolo operatorio.
Buon compleanno
L’attuale mercato rialzista al 5 marzo 2020 ha fornito un rendimento cumulativo del 462%.
La discesa avvenuta a febbraio 2020 a causa del pericolo pandemico, ha interrotto una striscia rialzista di ben 11 anni, generando il periodo Toro più lungo nella storia dei mercati azionari americani.
Diverse aree del mercato hanno registrato cali del 10% o più ad un certo punto nel 2021. A febbraio e marzo, i grandi nomi della tecnologia e della crescita che avevano guidato il mercato per così tanto tempo hanno corretto del 15%.
Quindi i titoli energetici, dopo aver rimbalzato enormemente dopo il loro minimo nel periodo Covid, hanno registrato un calo del 13% in sole due settimane. Anche il rally delle small cap, che è stato torrido dopo le elezioni di novembre 2020, è sceso del 10% in due settimane.
Praticamente, l’intero mercato azionario ha visto una correzione del 10%, ma in punti diversi. Queste “correzioni continue” hanno diminuito le probabilità di una correzione più grande dell’indice. Ma ciò non ha impedito agli investitori di preoccuparsi di un’ipotetica bolla che deve ancora scoppiare nei mercati azionari, sia che il colpevole sia lo spauracchio dell’inflazione, un fallimento dei fondi speculativi o semplicemente un mercato che continua a far crescere titoli isolati che indicano una possibile ”bolla“ delle criptovalute o una gastronomia del New Jersey che ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di $ 100 milioni senza che quasi nessuno se ne accorgesse.
Il mercato è cresciuto molto, a tempo di record. Dal minimo del 23 marzo 2020, l’S&P500 è salito di oltre il 90%; il Dow Jones Industrial Average appena sotto l′88% e il Nasdaq vicino al 112%.
Questo è il più alto guadagno del mercato rialzista dal 1945 e ha superato la media del 37,5% per tutti i mercati rialzisti precedenti.
La velocità di questo mercato rialzista ha senso se si guarda alla velocità con cui si è verificato il mercato ribassista del 2020: 33 giorni dal picco al minimo, il più veloce mai registrato.
La storia degli ultimi 12 mercati rialzisti mostra che quelli che si sono ripresi più velocemente dai ribassi sono durati più a lungo in media. Solo quattro degli ultimi 12 mercati rialzisti non sono riusciti a raggiungere i 1.000 giorni. I tori rimanenti sono durati da quattro anni (ottobre 1957) a quasi 11 anni (marzo 2009).
Una semplice spiegazione: i mercati rialzisti che tornano più rapidamente indicano che gli investitori avevano meno incertezza e più convinzione in una ripresa economica e degli utili.
Finora i guadagni di aprile sono stati forti e Wall Street sta scalando il muro delle preoccupazioni. Il vento in coda può ancora migliorare e fornire più slancio. Le stime attuali sottostimano ciò che è probabile che accada nel 2021 e dovremmo ottenere una seconda metà dell’anno positiva con i dati macro in crescita.
Attenzione sul recupero dei titoli dal crollo Covid
Se penso a questo mercato rialzista e alla sua origine, non posso che ricordare le parole di Bernanke la scorsa primavera dopo il mostruoso recupero dei mercati:
“Questo calo di mercato è stato più simile a una brutta tempesta di neve rispetto a qualsiasi mercato e recessione economica che si era verificata prima, inclusa la Grande Depressione. Ma per gli analisti tecnici, non importa cosa provoca il recupero dei prezzi e della valutazione, l’importante è identificare la fine di un mercato rialzista e l’inizio di uno nuovo.”
Ha ragione, questa volta è diverso. La rottura del mercato rialzista dal 2009 al 2020 è stata una “scelta obbligata”, l’economia è stata chiusa (lockdown). Ma tutti i mercati rialzisti e ribassisti sono “artificiali” in un modo o nell’altro, i grafici dicono che un “mercato ribassista” è un mercato ribassista e quello del 2020 è stato ciclico piuttosto che secolare come quello del 2008.
Stanno arrivando forze secolari, vale a dire il crocevia dei tassi di interesse. Penso che gli investitori debbano affrontare il cambiamento secolare nel mercato rialzista delle obbligazioni, una politica diversa e più accomodante della FED e la fastidiosa inflazione.
Se vogliamo creare dei parallelismi pessimistici del mercato rialzista con il passato, esistono due mercati rialzisti più recenti che non hanno raggiunto i 1.000 giorni: il 1966 e il 1970. Il mercato del 1966 è stata la prima bolla tecnologica della storia, mentre il 1970 fu quando l’inflazione iniziò finalmente a impadronirsi dell’economia e del sentiment degli investitori.
La mia preoccupazione sarebbe l’eccessiva stimolazione dell’economia che porterebbe ad un aumento più netto del previsto delle aspettative inflazionistiche e dei tassi di interesse. Questo mi fa paura.
Ci sono ragioni tecniche per preoccuparsi sul breve termine. L’S&P500 è già salito a due cifre percentuali quest’anno, più azioni che mai vengono scambiate al di sopra della loro media mobile di 200 giorni.
Conclusione
Il punto di vista è che sia giusto pensare che il meglio di questo mercato rialzista sia alle nostre spalle e prepararsi a periodi di “correzione del mercato azionario”, ma ciò non significa che i bei tempi stiano finendo , soprattutto se le recenti proiezioni del PIL per quest’anno sono così positive.
Non significa che siamo diretti verso un crollo come il 1929, dico solo che dovremmo attenderci rendimenti più “normali” rispetto alla crescita mostruosa del 2020.
In media la storia dell’S&P500 mostra che il rendimento del primo anno di un mercato rialzista è del 38% e del secondo anno inferiore al 12%. Più importante è il tasso di crescita annuo composto del 6% che l’S&P500 ha registrato su base continuativa di 10 anni guardando gli ultimi 100 anni.
Per i trader nel mercato Robinhood che misurano il loro successo in base a quanto guadagnano in un giorno senza alcuna logicità, potrebbe non essere una bella notizia ma cento anni di storia del mercato dicono che il lungo periodo è una scommessa sicura, può farci riflettere la speculazione di questo periodo, ma alla fine la pazienza e il metodo sono sempre vincenti.
Al tuo successo.
Giuseppe Pascarella
